Wie viele andere Assetklassen, von denen man gehofft hatte, sie würden – dem Korrelationseffekt sei dank – in den vergangenen Wochen relative Stabilität ins Portfolio bringen, mussten auch die Emerging Markets der Subprime-Krise in den USA Tribut zollen und wurden ein Opfer des stark gestiegenen Risikoempfindens der Investoren.

Vom Abzug von Liquidität aus Risikowerten waren dabei insbesondere die Fixed Income Werte, sprich Emerging Market Debt betroffen. Nach Ansicht von Blackrock könnte dies in den kommenden Wochen auch noch den Aktienmärkten der Schwellenländer drohen, die sich bislang recht resistent gegen einen Kursrutsch zeigten. So notierten diese beispielsweise Ende Juli höher als noch zu Anfang des Monats.

Auf der anderen Seite hat diese Stärke nun die relativen Bewertungen grundlegend gewandelt. Während vor gut fünf Jahren die Aktienmärkte der Emerging Markets noch für ein KGV von rund 10 zu haben waren, sprechen wir heute von einem Durchschnitts-KGV von 17, was in etwa auch dem der entwickelten Märkte entspricht.

Gründe genug für eine deutliche Korrektur. Geht es allerdings nach der Einschätzung von Blackrock, so sprechen insbesondere die weiterhin hohen Wachstumsraten der Emerging Marktes, der deutlich verbesserte politische Rahmen in vielen Ländern, der bislang oft für die Bewertungsabschläge verantwortlich war, und die stark verbesserte Rentabilität der Unternehmen, die oftmals höher ist als in entwickelten Ländern, für weiterhin robuste Aktienmärkte. Rückschläge – gerade durch liquiditätsschaffende Verkäufe – sollten daher zu attraktiven Kaufgelegenheiten führen.

Allerdings gibt es deutliche Bewertungsunterschiede, wie man beim US-Haus explizit betont. So werde beispielsweise Lateinamerika bzw. die dortigen Aktienmärkte im Schnitt mit einem KGV von 10 bewertet, während größere asiatische Märkte wie China (vor allem A-Aktien) und Indien fundamental teuer erscheinen.