IPE Institutional Investment: Herr Geiger, wie würden Sie das Makroszenario angesichts der Entwicklungen der vergangenen Jahre beschreiben?
Geiger: Wir stehen vor dem Problem, dass der Zins seine Steuerungsfunktion verloren hat. Die Folgen sind zweierlei: zum einen werden Investitionen falsch allokiert, wie wir es u.a. auch vielfach bei Real Estate jetzt sehen. Hier müssten eigentlich Schulden abgebaut werden – stattdessen werden die günstigen Konditionen genutzt um immer mehr überteuerte Vermögenswerte zu kaufen. Zum anderen wird ganz generell gesprochen das Risiko ausgeblendet.

IPE Institutional Investment: Wie stellt sich aktuell dann die Situation für Anleiheinvestoren für Sie dar?
Geiger: Anleger sind verzweifelt auf der Suche nach einem Realzins, der kaum noch zu finden ist. Hierzu nehmen sie insbesondere zwei Risiken immer mehr in Kauf, die längere Duration und das höhere Kreditrisiko. Schauen Sie beispielsweise in die USA. Amerikanische Gesellschaften kaufen mit geliehenem Geld eigene Aktien zurück, dies bedeutet die Verschuldung steigt.

IPE Institutional Investment: Also ähnliche Fehler wie vor 2008?
Geiger: Absolut, man kann nur warnen, hier wieder in alte Verhaltensmuster zu verfallen. Früher wurden Anleihen noch dazu verwendet, risikofreie Renditen zu liefern. Heute liefern sie oftmals nur noch ein renditefreies Risiko.

IPE Institutional Investment: Was bleibt als Strategie?
Geiger: Wir müssen im aktuellen Umfeld viel stärker über Long-/Short-Strategien nachdenken, die gerade auch bei Korrekturbewegungen in der Lage sind, Renditen zu erwirtschaften. Absolut Return wurde zum Unwort in der Finanzindustrie, da es keine allgemein gültige Definition gibt, aber es trifft die Problemstellung im Kern.

IPE Institutional Investment: Das heißt insbesondere, die Absicherung wird im aktuellen Umfeld auch ein wichtiges Thema?
Geiger: Ganz klar, ein aktives Hedging von Volatilität und Kreditrisiken mit Kreditderivaten lässt Anleger im aktuellen Umfeld wesentlich ruhiger schlafen.

IPE Institutional Investment: Welche Rolle spielt für Sie derzeit die Marktliquidität, immerhin auch ein großes Problem in der Krise von 2008/2009?
Geiger: Liquidität ist für uns elementar. Wir wollen im Rahmen unserer Strategien nur Instrumente handeln, die wir auch in kürzester Zeit und mit geringen Market-Impact-Kosten handeln können. Entsprechend ist es für uns kein Problem, größere Anlagesummen am Markt unterzubringen, auf der anderen Seite aber auch entsprechend zu liquidieren.

IPE Institutional Investment: Welche Renditen sind im aktuellen Umfeld darstellbar?
Geiger: Unser Ziel im Rahmen der Strategie ist es beispielsweise 400 Basispunkte über den 3-Monats-Libor zu liegen, bei einer Volatilität die nicht höher als 6% p.a. liegen sollte. Kommt ein Anleger und möchte 600 Basispunkte, müssen wir auch ganz klar sagen, dass wir dies nicht wollen – unsere Strategie ist nicht darauf ausgelegt, denn dies wäre nur mit deutlich höherem Risiko zu erzielen.

IPE Institutional Investment: Wie würden Sie die Strategien innerhalb des Portfolios charakterisieren?
Geiger: Neben einem diversifizierten US-Dollar Investment Grade Portfolio mit kurzer Laufzeit investieren wir insbesondere in Momentum- und Relative-Value-Strategien (Zins-, Kredit- und Währungsmärkte). Dazu kommt der ein oder andere taktische Trade. Die Summe ergibt ein zu traditionellen Bonds unkorreliertes Portfolio.

IPE Institutional Investment: Über wie viele Positionen sprechen wir im Rahmen des Portfolios?
Geiger: In der Regel sprechen wir von 15-20 aktiven Positionen, die wir im Portfolio verwalten.

IPE Institutional Investment: Was würden Sie Investoren mit auf dem Weg geben, die auf der Suche nach einem Absolute bzw. Total Return Bond Fonds sind?
Geiger: Es ist ganz wichtig für Investoren sich die in Frage kommenden Strategien bzw. Fonds Monat für Monat anzuschauen und zu vergleichen, wie sie bei unterschiedlichen Marktentwicklungen hinsichtlich Performance und Strategie abgeschnitten haben. Nur dann kann ich mir als Investor ein wirklich realistisches Bild machen, wie dies bei unterschiedlichen Szenarien für die kommenden Jahre aussehen könnte. Der Blick auf eine Jahresperformance bringt hier keine Erkenntnisse.

IPE Institutional Investment: Aus welchen Strategien bzw. Anlagen kommen frische Gelder von Investoren derzeit in AR-Strategien?
Geiger: Ich denke man kann dies nicht pauschal beantworten. Investoren erkennen zunehmend das Investitionspotenzial, das Absolute-Return-Strategien als Bestandteil des Fixed-Income-Portfolios liefern können und schauen sich daher diese sehr genau an. Letztlich können Sie aber auch nur ein Teil der Antwort sein, wie man seine Asset Allocation angesichts der aktuellen Marktsituation anpassen sollte.

IPE Institutional Investment: Besten Dank für diese Einblicke, Herr Geiger.