Dies könnte auch einer der Faktoren gewesen sein, die den US-Dollar in diesem Jahr in die Höhe getrieben haben. Die Einlagenzinsen, sowohl die Ursache als auch die Folge der milden geldpolitischen Straffung durch die Fed, sind ein Beispiel dafür.

Einlagenzins (3 Monate), 6.6.2017 – 5.6.2018



Quelle: Bloomberg; 5. Juni 2018. Die vergangene Wertentwicklung stellt keine Garantie für zukünftige Ergebnisse dar. Indizes sind nicht aktiv gesteuert und stehen nicht für Direktinvestitionen zur Verfügung. Index-Renditen enthalten keine Gebühren oder Ausgabeaufschläge. Diese Informationen dienen nur zur Veranschaulichung und spiegeln nicht die Performance einer tatsächlichen Anlage wider.

Betrachtet man die 3-Monats-Einlagenzinsen für die wichtigsten Währungen, scheinen die USA der am schnellsten an Wert gewinnende, höchstverzinsliche und risikoärmste Ort zu sein. Während kurzfristiges Geld darauf wartet, dass das wahrgenommene Investitionsrisiko nachlässt, kann der Schwenk in Richtung USA eine vernünftige Taktik darstellen – insbesondere, wenn man die Währung auf seiner Seite hat. Ein Manager eines Geldmarktfonds in Schweizer Franken wäre also sehr versucht, einige Einlagen in den USA zu platzieren. Das gleiche gilt auch für Euro- oder Yen-Manager. Natürlich gibt es in allen Märkten strukturelle, regulatorische und nationale Besonderheiten. Der Sirenengesang kurzfristiger Gewinne kann jedoch ein starker Anreiz sein.

Im Aufschwung: Aufschläge italienischer Staatsanleihen, mal wieder
Einige Tage lang sah es so aus, als hätten sich die italienischen Staatsanleihen von der anfänglichen Panik angesichts des Inhalts des jüngsten Anti-EU-Programms der Regierung erholt. Doch der designierte Premierminister Giuseppe Conte hat in dieser Woche in seiner Antrittsrede vor dem Oberhaus des italienischen Parlaments erneut Alarm ausgelöst. Mit dem Versprechen eines „radikalen Wandels" und einer Mischung aus Ausgaben, Steuerreform und Veränderungen in der Einwanderungspolitik gelang es ihm, mit 171 zu 117 Stimmen bei 25 Enthaltungen die erforderliche Mehrheit zu erreichen.

Die Spreads 10-jähriger italienischer Staatsanleihen gegenüber 10-jährigen Bundesanleihen stiegen am 5. Juni auf 242 Basispunkte, nachdem sie am 29. Mai ihren Höchststand von 300,6 Punkten erreicht hatten.

Da das Programm der neuen Koalition Vorschläge enthält, die sowohl radikal (Grundeinkommen) als auch nationalistisch (neue Einwanderungsbeschränkungen) sind, ist es eine offene Frage, ob diese Koalition der Bequemlichkeit überhaupt eine Abstimmung im Parlament über einen ihrer Programmpunkte überleben kann.

Italien/Deutschland – Zinsdifferenz 10jähriger Staatsanleihen, 8.5.2018 – 5.6.2018



Quelle: Bloomberg; 5. Juni 2018. Die vergangene Wertentwicklung stellt keine Garantie für zukünftige Ergebnisse dar. Indizes sind nicht aktiv gesteuert und stehen nicht für Direktinvestitionen zur Verfügung. Index-Renditen enthalten keine Gebühren oder Ausgabeaufschläge. Diese Informationen dienen nur zur Veranschaulichung und spiegeln nicht die Performance einer tatsächlichen Anlage wider.

Im Abseits: Der Ölpreis und das Eine-Million-Barrel-Karussell
Der Spotpreis für die Rohöl-Sorte Brent stieg aufgrund eines sich einengenden Angebotes bei gleichzeitig stetig wachsender Nachfrage zwischen Mitte Februar und Ende Mai rasch von 63$ pro Barrel auf 80$. Venezuelas rapide nachlassende Fähigkeit, Öl zu finden, zu fördern und zu liefern, traf auf neue Handelssanktionen gegen Russland sowie den Ausstieg der USA aus dem Mehrparteien-Abkommen mit dem Iran, was für sich genommen mindestens 1 Mio. Barrel iranisches Rohöl von den Weltmärkten nehmen könnte.

Um der Herausforderung schnell steigender Preise zu begegnen, übten die USA eine selten genutzte Form der Kommunikation aus und ließen „leise“ wissen, dass sie die weltweite Ölproduktion um 1 Mio. Barrel pro Tag steigern wollen. Der wahrscheinlichste Kandidat für diese Aufgabe ist Saudi-Arabien, das sein Bündnis mit den USA schätzt. Das Weiße Haus war zwar nicht bereit, die ausdrückliche Bitte zu Protokoll zu geben und ging jedoch so weit, einen ungenannten Sprecher verkünden zu lassen: „Wir begrüßen jede marktwirtschaftliche Maßnahme, die den Zugang zu Energie verbessert und eine gesunde Weltwirtschaft fördert“.

Am 5. Juni fiel der Spotpreis von Brent Rohöl nach der Aussage um etwa 2,4% - bevor er wieder auf das Niveau vor der Ankündigung von etwa 75,38 US-Dollar anstieg. Selbst Saudi-Arabien braucht Zeit, die Zapfhähne um 1 Mio. Barrel pro Tag zu öffnen, so dass die Auswirkungen dieser Anfrage - wenn ihr denn nachgekommen werden sollte - nicht schnell spürbar sein werden.

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*) Klaus Dahmann ist Niederlassungsleiter und Country Head Deutschland und Österreich bei Legg Mason. An dieser Stelle geben die Anlageexperten von Legg Mason regelmäßige Einschätzungen zu den aktuellen Entwicklungen an den globalen Bondmärkten ab.