Die Realrenditedifferenzen zwischen Schwellen- und Industrieländern liegen auf 10-Jahres-Höchstständen. Dies spiegelt die unterschwellige Angst wider, die weiterhin durch die Schwellenländer zieht und sich darin äußert, dass die Papiere eines Landes nach dem anderen zunächst verkauft und dann zu Renditen zurückgekauft werden, die ausreichen, um renditehungrige Investoren zurücklocken.

Argentinien startete die aktuelle Runde der Marktverwerfungen; die Rendite der in US-Dollar denominierten 10-jährigen Staatsanleihe erreichte am 31. August mit 11% ihren Höchststand für den Monat. Die Türkei, Südafrika und Brasilien folgten mit Rendite-Höchstständen am 5. September, Polen und Indonesien am 6. September und Russland am 10. September. Zum 11. September sind es China, Indien, Thailand und Mexiko, die im Zuge eines globalen Ausverkaufs von Anleihen bei gleichzeitiger Erholung der US-Aktienmärkte die jüngsten Höchststände erreichen.

Im Aufschwung: Hypotheken-besicherte Wertpapiere
Diese Woche beginnt eine Reihe von unglücklichen 10-jährigen Jubiläen der Ereignisse vom Herbst 2008, die die globale Finanzkrise ausgelöst hatten. Eine wesentliche Ursache dafür war ein stetiger Anstieg der Hypothekenausfälle im Laufe dieses ereignisreichen Jahres von knapp 3% auf 6%, gemessen am Federal Reserve Percentage Balance 90+ Delinquent Mortgage Index.

Ein Jahrzehnt später scheint dieser Markt eine Oase der Ruhe zu sein, mit Ausfällen auf einem 11-Jahres-Tief von 1,1% Ende Juni 2018 - die nächsten Zahlen werden Anfang Oktober veröffentlicht. Dieser Umschwung ist weitgehend das Ergebnis neuer Regulierungen, die eine viel höhere Messlatte für die Vergabe von Hypothekenkrediten gesetzt haben; aber besseres Wachstum, niedrige Arbeitslosigkeit, steigende Hauspreise und ein relativ niedriges historisches Angebot an Häusern haben alle zu einem günstigen Umfeld für MBS (Mortgage Backed Securities) beigetragen.

Federal Reserve Percent Balance 90+ Day Hypotheken-Ausfallrate (in %)
(Juni 2003 – Juni 2018, Quartalsbasis)



Quelle: Bloomberg; 30. Juni 2018. Die vergangene Wertentwicklung stellt keine Garantie für zukünftige Ergebnisse dar. Indizes sind nicht aktiv gesteuert und stehen nicht für Direktinvestitionen zur Verfügung. Index-Renditen enthalten keine Gebühren oder Ausgabeaufschläge. Diese Informationen dienen nur zur Veranschaulichung und spiegeln nicht die Performance einer tatsächlichen Anlage wider.

Im Abseits: Italienische Anleiherenditen
Eine der dramatischsten Schicksalswendungen der vergangenen Woche war die Rallye der italienischen Staatsanleihen von ihrem vierjährigen Hoch von 3,3% Ende August und Anfang September auf 2,8% in dieser Woche. Seit der Wahl eines populistischen Regierungsbündnisses im März, das hart über seine zukünftigen Beziehungen zur Europäischen Union und über seine Bereitschaft, große Summen zur Erfüllung von Wahlversprechen auszugeben, verhandelt, waren die Märkte erschüttert. Vor dem Hintergrund der diskutierten Vorschläge bewegten sich die Märkte so stark, dass die neue Koalitionsregierung diese Woche ausdrücklich betonte, dass ihr neuer Haushalt, der im Oktober angekündigt wird, „solide“ sein würde und keine Konfrontation mit der EU über die Defizitobergrenze von 3% anstrebt. Einige dieser Gewinne gingen jedoch später in einem globalen Anleihenverkauf am Dienstag verloren, sodass das wahre Vertrauen des Marktes in die neue Regierung noch nicht bewiesen ist.

Rendite 10-jähriger italienischer Staatsanleihen (%)
(1.Januar 2018 – 11. September 2018)



Quelle: Bloomberg; 11. September 2018. Die vergangene Wertentwicklung stellt keine Garantie für zukünftige Ergebnisse dar. Indizes sind nicht aktiv gesteuert und stehen nicht für Direktinvestitionen zur Verfügung. Index-Renditen enthalten keine Gebühren oder Ausgabeaufschläge. Diese Informationen dienen nur zur Veranschaulichung und spiegeln nicht die Performance einer tatsächlichen Anlage wider.

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*) Stephan Bannier, CFA, ist Country Head Deutschland und Österreich bei Legg Mason. An dieser Stelle geben die Anlageexperten von Legg Mason regelmäßige Einschätzungen zu den aktuellen Entwicklungen an den globalen Bondmärkten ab.


Alle Datenquellen: Bloomberg, 11. September 2018 falls nicht anders angegeben.