IPE Institutional Investment: Herr Ledward, im Gespräch mit Marktteilnehmer mag man mittlerweile den Eindruck bekommen, dass Emerging Market Debt immer mehr als generelles Core-Asset im Fixed Income Portfolio angesehen wird. Entsprechend gering sind mitunter die Spreads geworden…
Ledward: In der Tat investieren immer mehr insti- tutionelle Investoren in Emerging Market Debt und viele EM-Länder haben sich im Rating verbessert. Ich halte eine verallgemeinernde Betrachtung aller- dings für nicht ungefährlich. Man kann sich sicher auf den Standpunkt stellen und allein Kennziffern wie Staatsverschuldung zu Bruttoinlandprodukt betrachten. Dann rücken Emerging Markets vielfach schnell in ein sehr attraktives Licht.

IPE Institutional Investment: Aber?
Ledward: Es gibt wichtige weitere Kennzahlen, wie insbesondere das Verhältnis von Zinszahlungen zu Staatsausgaben insgesamt oder auch die Struktur der Schulden eines Landes. Wenn Sie hier genauer hinsehen, sind einige Emerging Markets auf einmal nicht mehr so attraktiv. EM-Debt als Assetklasse ist auf dem jetzigen Niveau kein Selbstläufer mehr.

IPE Institutional Investment: Wie würden Sie dennoch den Vergleich mit z.B. den 90er-Jahren sehen?
Ledward: Keine Frage, das ist insgesamt betrachtet schon ein Unterschied wie Tag und Nacht. Es ist ein sehr dynamischer positiver Trend feststellbar, der fast alle Emerging Markets betrifft. Auf der anderen Seite hat das Thema EM-Debt bei der Kursentwicklung – von Korrekturen abgesehen – einen sehr guten Lauf gehabt. Entsprechend schlechter sieht da in einigen Ländern der Trade-off für Investoren zwischen Rendite und Risiko aus. Russland ist hier ein Beispiel.

IPE Institutional Investment: Ist insgesamt ein laxerer Umgang mit dem Thema Schulden in den Emerging Markets angesichts der günstigen Bedingungen an den Märkten festzustellen? Südeuropa nach der Euroeinführung ist hier ja ein warnendes Beispiel…
Ledward: In einigen Ländern durchaus. Hier gilt es, auf die Entwicklung in den letzten Jahren zu schauen. Es wäre aber nicht fair, dieses grundsätzlich zu unterstellen.

IPE Institutional Investment: Nun hat der Markt zwar jüngst ein Allzeithoch er- reicht, die Rendite für EM-Debt in US-Dollar lag jüngst bei nur noch 4,5%. Wo sehen Sie noch Chancen für 2013?
Ledward: Nun, die Zeit für echte Schnäppchen ist definitiv vorbei für Investoren, die passiv den breiten Markt kaufen. Es gilt, genau nach Wert im Markt zu suchen, den es insbesondere im Bereich Local Currency wie dem Brasilianischen Real oder dem Südafrikanischen Rand noch gibt. Auch Sonderfälle wie argentinische Regionen die eigene Bonds emittieren und sie mit Einnahmen aus dem Ölgeschäft besichern sind teilweise sehr attraktiv.

IPE Institutional Investment: Durch die dynamische Entwicklung im Markt ist immer mehr auch eine Diversifikation bzw. Splittung der Investments in Teilmärkte darstell- bar. Sehen Sie dies mittlerweile als echten Investmenttrend?
Ledward: Ganz klar ja. Insbesondere die Nachfrage nach Investment Grade bei Emer- ging Market Debt ist mittlerweile sehr ausgeprägt. Ein Bereich des Marktes, der vor einigen Jahren immerhin so noch nicht wirklich existiert hat und mittlerweile stark an Breite und Tiefe gewonnen hat. Gerade auch unter deutschen Investoren, die nur im Investment Grade-Bereich investieren dürfen, sehen wir starkes Interesse.

IPE Institutional Investment: Von welchem Rendite-Pick-up sprechen wir hier aktuell?
Ledward: Wir sprechen hier derzeit von einer Rendite von rund 3,5% - gegenüber deutschen Bundesanleihen immerhin noch ein Spread von 150 Basispunkten, der Investoren einen großen Schritt in Richtung vielfach geforderter Renditen von 4%+ näher bringt.

IPE Institutional Investment: Besten Dank für diese Einblicke.