Öko-Anleihen in 30 Sekunden
Öko-Anleihen haben sich in den letzten zehn Jahren entwickelt. Sie ermöglichen die direkte Finanzierung von Klimaprojekten oder -Initiativen und stellen neue Anforderungen an die Transparenz und die Berichterstattung über die Ergebnisse der Investments.

2007 legte die Europäische Investitionsbank eine Klimaschutzanleihe auf, mit dem Ziel, 600 Mio. Euro für Projekte in den Bereichen „erneuerbare Energie und Energieeffizienz“ zu sammeln. Im Jahr darauf arbeitete die schwedische Bank SEB mit der Weltbank ein ähnliches Konzept aus, um der Nachfrage der schwedischen Pensionsfonds zu entsprechen. Die so gestalteten Anleihen beruhten auf strengen Regeln bezüglich der Mittelverwendung und der Berichterstattung über die Umweltergebnisse. Gestützt wurden sie zudem von der Bonität der Weltbank, da diese projektgebundenen Anleihen wie herkömmliche Weltbankemissionen behandelt wurden. So entstand eine neue Anlageklasse, die „Green Bonds“.

Den Klimawandel mit Finanzinnovationen bekämpfen
Öko-Projekte sollen die Folgen des Klimawandels entweder mindern oder der Welt helfen, sich ihnen anzupassen. Dazu gehören der Bau neuer Solaranlagen, die Verbesserung der Stromnetze bzw. Abwassersysteme oder die Errichtung von energieeffizienten und ressourcenschonenden Gebäuden, die nachhaltige Technologien einsetzen.

Die grünen Papiere stoßen bei Anlegern auf großes Interesse: seit der Auflegung des ersten ausdrücklich als solchen bezeichneten Green Bond hat die Emissionstätigkeit deutlich zugenommen. Heute beträgt das Volumen 221 Mrd. US-Dollar¹, eine ermutigende Zahl, zählt doch der Klimawandel zu den schwierigsten Herausforderungen unserer Generation.

Herkömmliches Rendite- und Bonitätsprofil aber mit zusätzlicher Transparenz
In Bezug auf Rendite- und Bonitätsprofil entsprechen Öko-Anleihen herkömmlichen Investment-Grade-Anleihen². Deshalb könnten Anleger ihre Investment-Grade-Anleihen mit Green Bonds ersetzen. Seit Anfang 2009 erzielte der S&P Green Bond Index in US-Dollar eine Rendite von 28,1%. Die Performance ist mit den 27,5% des Barclays Global Aggregate Index zu vergleichen. Die Duration in den Green-Bond-Indizes ist etwas kürzer.³

Die Zweckbindung der Erlöse aus den ausdrücklich als solchen gekennzeichneten Green Bonds sorgt für höhere Transparenz und klarere Berichterstattung im Vergleich zu herkömmlichen Anleihen. Bislang wurden Öko-Anleihen nach dem Kreditrisiko des Emittenten bewertet. Sie haben jedoch auch positive Auswirkungen auf die Umwelt und versprechen höhere Transparenz.



Quelle: Climate Bond Initiative, Juni 2017, Illustration von LOIM

Überprüfung ist wesentlich
Anleger brauchen umfassende Datenbestände und unabhängige Research-Kompetenzen sowie unternehmenseigene Auswahl- und Überwachungskriterien, wenn sie in Öko-Anleihen investieren oder ausgewählte Chancen im nicht ausdrücklich gekennzeichneten Öko-Universum erkunden möchten.

Die positiven Ergebnisse, die mit Green Bonds verbunden sind, hängen vom geografischen Standort, der wirtschaftlichen Lage, der Governance und den eingesetzten Technologien der finanzierten Projekte oder Tätigkeiten ab. Könnte ein Anleger „dunkelgrüne“ Anleihen mit größeren Umweltauswirkungen „hellgrünen“ vorziehen? Oder erkennt er, dass viele Social Bonds und Sustainable Bonds, die manche Beobachter als „hellgrün“ bezeichnen, eine größere Gesamtwirkung erzielen als einige „dunkelgrüne“ Klimaschutzanleihen? Ist die Finanzierung einer Windanlage in Großbritannien oder in dem von Kohlekraftwerken dominierten Polen zu bevorzugen? Und wie steht es mit einem Projekt, das kaum Treibhausgase erzeugt, jedoch schon gut kapitalisiert ist, im Vergleich zu einer Unternehmung, deren Ergebnisse sich weniger klar abzeichnen, die aber noch kaum Kapital anziehen konnte? Wie sicher kann ein Anleger sein, dass sein Kapital wirklich den angegebenen Projekten dient?

Zur Beantwortung dieser Fragen braucht es einen robusten Ansatz, in dessen Rahmen das Anlageteam sowohl den Emittenten als auch die Anleihe bewertet. Dabei lässt es ökologische, soziale und Governance-Kriterien in die fundamentale Kreditanalyse von Anleihe und Emittent einfließen, überprüft und überwacht die Verwaltung und Auszahlung der Erlöse und protokolliert die Ergebnisse der investierten Mittel.

Der Klimaschutzmarkt wächst weiter
Der Climate Bond Initiative zufolge ist der Markt für nicht ausdrücklich gekennzeichnete Green Bonds mehr als dreimal größer als jener für ausdrücklich gekennzeichnete Öko-Anleihen. Insgesamt rechnen wir damit, dass der Klimaschutzmarkt weiterhin wächst, da immer mehr Unternehmen erkennen, wie wichtig es ist, sich an Anleger zu wenden, die nach zweckgebundenen Investitionen Ausschau halten. In den nächsten drei Jahren sollte dieser Markt auf eine Billion USD anwachsen.

Der Klimawandel betrifft alle
Vor zwei Jahren kamen 223 Länder anlässlich der 21. UN-Klimaschutzkonferenz zusammen und setzen sich zum Ziel, die globale Erwärmung auf weniger als zwei Grad gegenüber dem Niveau in vorindustrieller Zeit zu begrenzen. Der Klimawandel ist ein weltweites Problem, auch für alle Vermögensverwalter und Anleiheinhaber.

Obwohl Klimaschutzanleihen ein tragfähiger Ersatz für einen Teil der Allokation in herkömmliche Investment-Grade-Anleihen sein können, rechnen wir langfristig mit einer Angleichung der Governance-Praktiken der Emittenten herkömmlicher Schuldpapiere und Impact Bonds. Schließlich fließen auch ökologische, soziale und Governance-Faktoren immer stärker in die klassische Finanzanalyse ein.

Klimaschutzanleihen haben bereits den Kampf gegen die Folgen des Klimawandels revolutioniert. Nun könnten sie auch die Anlagen am Rentenmarkt revolutionieren.

¹Quelle: The Climate Bond Initiative, ausdrücklich gekennzeichnete Öko-Anleihen im Umlauf per Juni 2017
²Gemäß Barclays Global Aggregate Index.
³Quelle: Standard & Poor’s; Bloomberg, per 31. Oktober 2017. Die in der Vergangenheit erzielte Performance bietet keine Gewähr für die künftige Wertentwicklung. Die Rendite kann sich im Lauf der Zeit ändern und schwanken.

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*) Lombard Odier Investment Managers in Zusammenarbeit mit Affirmative Investment Management. Mehr Informationen: <link http: www.lombardodier.com>www.lombardodier.com

Wichtige Hinweise
Nur für professionelle Investoren. Die in der Vergangenheit erzielte Performance bietet keine Gewähr für die künftige Wertentwicklung. Dieser Artikel enthält keine persönlichen Empfehlungen oder Ratschläge und ersetzt keine professionelle Beratung zu Anlagen in Finanzprodukte. Bevor ein Anleger eine Transaktion tätigt, sollte er die Angemessenheit der betreffenden Investition unter Berücksichtigung seiner speziellen Umstände sorgfältig prüfen und gegebenenfalls zusammen mit einem unabhängigen Fachberater die damit zusammenhängenden spezifischen Risiken sowie die etwaigen rechtlichen, regulatorischen, kreditspezifischen, steuerlichen und buchhalterischen Auswirkungen beurteilen. Dieser Artikel enthält die Einschätzungen von LOIM zum Zeitpunkt der Veröffentlichung. Herausgegeben von Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited, die von der Financial Conduct Authority zugelassen und reguliert ist.

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