1. Treiber und Einschränkungen des indischen Wirtschaftswachstums
Indiens Wirtschaft wird in diesem Geschäftsjahr voraussichtlich um etwa 7% wachsen, eine Zahl, die zunehmend als Indiens neues Potenzialwachstum angesehen wird. Der Konsum auf dem Land dürfte sich nach einer guten Ernte erholen. Es bestehen jedoch weiterhin Bedenken hinsichtlich der Schwächen in arbeitsintensiven Sektoren und der unzureichenden Schaffung von Arbeitsplätzen.

Ein Vorteil Indiens ist, dass der Konsum, der etwa 65% des indischen BIP ausmacht, durch steigende Vermögens- und Einkommensgewinne aus den Kapitalmärkten gestützt wird. Auch die privaten Kapitalausgaben steigen, insbesondere bei nicht handelbaren Gütern, während einige handelbare Güter mit chinesischen Importen konkurrieren müssen.

Ein weiterer Faktor für das Wirtschaftswachstum Indiens ist der rasante Ausbau der Infrastruktur, insbesondere im Straßen- und Schienenverkehr, der durch eine starke Finanzierung vorangetrieben wird. Die Energiewende in Indien verläuft jedoch weiterhin schleppend und befindet sich in einem frühen Stadium, da Investitionen in Solar-, Wind- und Wasserkraft hinterherhinken. Die geringen Margen bei Solarprojekten haben einige Investoren abgeschreckt und den Fortschritt weiter verlangsamt.

Die China-Plus-1-Strategie, bei der multinationale Unternehmen versuchen, ihre Produktions- und Beschaffungsaktivitäten durch die Hinzunahme mindestens eines weiteren Landes außerhalb Chinas zu diversifizieren, ist der indischen Wirtschaft, insbesondere der Elektronikfertigung, zugutegekommen. Die potenziellen Gewinne Indiens aus dieser Strategie wurden jedoch durch die Infrastrukturlücken des Landes, ein komplexes regulatorisches Umfeld, einen starren Arbeitsmarkt und die Konkurrenz aus anderen Ländern beeinträchtigt.

2. Inflation wird wahrscheinlich im Zielbereich bleiben
Die indische Zentralbank (Reserve Bank of India, RBI) misst der Gesamtinflation eine höhere Priorität bei als der Kerninflation, da sie die Preise aller Waren und Dienstleistungen umfasst, einschließlich volatiler Posten wie Lebensmittel und Energie, wodurch sie politisch relevanter und für die Öffentlichkeit leichter verständlich ist. Die RBI strebt an, die Gesamtinflation innerhalb eines flexiblen Zielbereichs von 4% plus/minus 2% zu halten.

Derzeit liegt der Realzins – berechnet durch Subtraktion der Inflationsrate vom nominalen Leitzins – bei etwa 2,5% und damit über dem geschätzten neutralen Realzins Indiens von 1,5%. Dies deutet darauf hin, dass die Geldpolitik relativ restriktiv ist, was das Wirtschaftswachstum möglicherweise einschränkt. Wenn Anzeichen für eine wirtschaftliche Schwäche auftreten, wie z. B. eine unterdurchschnittliche Wirtschaftsleistung oder steigende Arbeitslosigkeit, kann die RBI mit einer Senkung des Leitzinses reagieren. Dies würde die Realzinsen senken, die Kreditaufnahme erschwinglicher machen, Investitionen und Konsum ankurbeln und das Wirtschaftswachstum unterstützen.

Während der Ansatz der RBI zur Inflationssteuerung eine gewisse Flexibilität bietet, erschweren auch andere Faktoren geldpolitische Entscheidungen. Die Beobachtung der Arbeitsmarktdaten in Indien bleibt eine Herausforderung und erschwert politische Anpassungen auf der Grundlage der Arbeitsbedingungen.

Indiens Rahmen für die Inflationssteuerung soll im März 2025 überprüft werden. Obwohl im Oktober neue externe Mitglieder dem geldpolitischen Ausschuss (MPC) beitreten werden, sind wesentliche politische Änderungen unwahrscheinlich.

3. Finanzielle Herausforderungen inmitten politischen Drucks
In den letzten Jahren haben niedrigere Haushaltsdefizite und höhere Steuereinnahmen in Indien Spielraum für höhere Kapitalausgaben geschaffen. Die Regierung strebt eine Haushaltskonsolidierung mit Defizitzielen von 4,9% für 2024 und 4,5% für 2025 an. Die Erreichung des Ziels für 2025 könnte sich jedoch als schwierig erweisen, da Indien bereits erhebliche Fortschritte bei der Eindämmung der laufenden Ausgaben erzielt hat. Und nach den jüngsten Wahlen haben politische Veränderungen die Wahrscheinlichkeit höherer Ausgaben für Subventionen, Transfers und soziale Sicherheit erhöht.

Die politische Dynamik stellt auch ein Risiko für die wirtschaftlichen Aussichten Indiens dar. Die Bharatiya Janata Party (BJP) verlor bei den Parlamentswahlen Sitze, was zum Teil auf ihren fiskalkonservativen Haushalt zurückzuführen ist, während die Oppositionspartei Congress durch Social-Media-Aktivitäten und Negativkampagnen an Boden gewann. Da in den nächsten sechs Monaten mehrere Landtagswahlen anstehen, könnte die BJP unter Druck geraten, durch die Ankündigung neuer Sozialpolitiken, wie z. B. des Unified Pension Scheme (UPS), das darauf abzielt, den pensionierten Regierungsbeamten Indiens finanzielle Stabilität zu bieten, wieder an Unterstützung zu gewinnen.

4. Stabilität der indischen Rupie: Ein marktgerechter Ansatz
Einige Devisenhändler haben die Stabilität der indischen Rupie (INR) kritisiert, und es gibt einige Vorschläge, dass die aktuelle Dynamik der Zahlungsbilanz (BOP) darauf hindeutet, dass die Rupie an Wert gewinnen sollte.

Die RBI konzentriert sich jedoch nicht auf den realen effektiven Wechselkurs (REER) und weist Bedenken über übermäßige Interventionen auf den Devisenmärkten zurück.

Die meisten Marktteilnehmer sind mit der Stabilität der Rupie zufrieden, und die RBI baut weiterhin Reserven auf, die derzeit etwa 12 Monate an Importen abdecken. Wir betrachten diesen Aufbau von Reserven als einen positiven Schritt zur Sicherung der makroökonomischen Stabilität, insbesondere wenn sich die Portfolioflüsse umkehren.

Wir betrachten diesen Aufbau von Reserven als einen positiven Schritt zur Sicherung der makroökonomischen Stabilität, insbesondere wenn sich die Portfolioflüsse umkehren.

5. Risiken und Chancen auf den indischen Finanzmärkten ausgleichen
Ein aufkommendes Problem in Indien ist die Zunahme des Handels mit Futures und Optionen unter Privatanlegern. Mehr als 90% der Privathändler haben hier Geld verloren, wobei die Verluste in diesem Geschäftsjahr auf 500 Milliarden INR geschätzt werden.

Auch an den Aktienmärkten gibt es Anzeichen für eine Überbewertung. Einige Privatanleger haben sogar Kredite gegen Immobilien aufgenommen, um an der Börse zu investieren. Es ist daher nicht überraschend, dass es auf den indischen Finanzmärkten ein erhebliches Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage gibt, wobei die lokale Nachfrage nach Finanztiteln schätzungsweise etwa 1,5-mal so hoch ist wie das Angebot.

Hohe Barbestände in Investmentfonds bieten einen gewissen Puffer gegen diese Risiken, und große Börsengänge (IPOs) können dazu beitragen, die Angebots-Nachfrage-Lücke zu verringern.

Dennoch wurden die Regulierungsmaßnahmen als Reaktion auf diese Herausforderungen verschärft, mit Beschränkungen für den Handel mit Aktienderivaten, strengeren Stresstestanforderungen für Investmentfonds und einer genaueren Überwachung der Hebelwirkung. Die Regulierungsbehörden erwägen jedoch auch eine Lockerung der Registrierungsvorschriften für etablierte ausländische Investoren wie Staatsfonds und Investmentfonds.

Mit der fortschreitenden Formalisierung der indischen Wirtschaft dürften mehr Finanztransaktionen über formelle Kanäle abgewickelt werden. Das derzeitige Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage gibt jedoch weiterhin Anlass zur Sorge. Um das Wachstum des Landes zu finanzieren, sind langfristig anhaltende Auslandsinvestitionen erforderlich.

6. Qualifizierung von Arbeitnehmern als entscheidende Reform
Die Verbesserung des allgemeinen Geschäftsklimas ist nach wie vor unerlässlich für ein nachhaltiges Wachstum in Indien, da die Waren- und Dienstleistungssteuer (GST), die Demonetisierung und Covid-19 Kleinst- und Kleinunternehmen, die einst eine Schlüsselrolle bei der Ausbildung von Arbeitnehmern spielten, stark beeinträchtigt haben.

Die Reform der arbeitsrechtlichen Vorschriften ist auch für die Schaffung von Arbeitsplätzen von entscheidender Bedeutung. Indiens Bildungssystem hinkt den globalen Standards hinterher, und es besteht ein dringender Bedarf an mehr Ausbildungsprogrammen, um hochwertige Arbeitsplätze zu schaffen. Ein Großteil der indischen Arbeitskräfte arbeitet informell und in wenig produktiven Sektoren. Die Verdrängung von Arbeitskräften ist ebenfalls ein langfristiges Problem.

Insgesamt ist die Schaffung von Arbeitsplätzen eine zentrale Herausforderung, und Reformen zur Ausweitung der Beschäftigung im formellen Sektor werden entscheidend sein, um den Druck auf den Arbeitsmarkt zu verringern.

Zusammenfassung
Die makroökonomische Stabilität war die Grundlage für das Wachstum Indiens, und die Aufrechterhaltung dieser Stabilität wird auch weiterhin eine Priorität für den langfristigen Erfolg des Landes sein. Dazu gehören die Umsetzung einer umsichtigen Finanzpolitik, die Gewährleistung einer effektiven Geldpolitik und die Förderung eines investitions- und innovationsfreundlichen Umfelds.

Darüber hinaus sind wir der Meinung, dass die Lösung struktureller Probleme, wie Arbeitsmarktreformen und Infrastrukturentwicklung, für die Aufrechterhaltung des Wachstums von entscheidender Bedeutung sein wird.

Durch die Kombination von makroökonomischer Stabilität und der Lösung struktureller Probleme kann Indien potenzielle ausländische Investitionen anziehen, Arbeitsplätze schaffen und die allgemeine wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit verbessern und sich so als führender Akteur in der Weltwirtschaft positionieren.

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*) Johnny Chen, CFA, Portfoliomanager im Emerging Markets Debt Team von William Blair Investment Management