Dass Spreadprodukte durch die Korrektur in den vergangenen Monaten deutlich attraktiver geworden sind, ist lange kein Geheimnis mehr. Abseits der klassischen Sektoren wie Corporates oder EMD gibt es dabei auch Spezialitäten wie Senior Bank Loans, die trotz äußerst attraktiver Rendite-/Risiko-Profile bei weitem weniger Aufmerksamkeit auf sich ziehen. „Wir hatten im April eine starke Rallye im Senior Bank Loan Sektor“ so Norman im Gespräch mit IPE Institutional Investment. „Die Marktteilnehmer sehen den Sektor nun wieder konstruktiv, nachdem gerade in den Monaten Januar und Februar viele Verkäufer in den Markt kamen, insbesondere um Verluste in anderen Bereichen des Portfolios ausgleichen zu können“. So ist für Norman in erster Linie das Thema Deleveraging der Hauptgrund für die schlechte Performance des SBL-Sektors.

In der Tat waren die Monate Januar und Februar eine harte Leidensphase für den Markt, repräsentieren Sie doch mit Verlusten von 3,2% und 2,5% (Leveraged Loan Index) zwei der drei schlechtesten Monate, die der Markt je gesehen hatte. Kein Wunder daher aber auch, dass es in den letzten Wochen wieder zu einer deutlichen Erholung kam. Doch auch auf dem aktuellen Niveau sieht Norman noch immer zu viel der schlechten Nachrichten in den Kursen eingepriced. So seien die Spreads durchaus mit denen des Jahres 2002 vergleichbar, allerdings sei die wirtschaftliche Lage im Gegensatz zu den damaligen Schwierigkeiten kaum vergleichbar. Außerhalb des Finanz- und Real Estate-Sektors seien die Wirtschaftsdaten in den USA zudem weiterhin konstruktiv. Die Ausgangsbasis für Investoren sei damit nun sehr gut, zumal auch die Markttechnik wieder für eine Beruhigung spreche. Man sehe ganz klar, dass sophistizierte institutionelle Investoren aktuell das gute Verhältnis von Rendite zu Risiko erkennen und wieder am Markt zugriffen.

Ein weiteres Argument für viele Marktbeobachter pro Senior Bank Loans ist die kurze Duration, die Norman im Fall des ING Portfolios beispielsweise mit 0,2 angibt. Besser könne man sich nicht vor unliebsamen Überraschungen am Fixed Income-Markt bzw. von den Notenbanken schützen, so der Experte von ING Investment Management.

Nach den langfristigen Aussichten des SBL-Sektors gefragt, weist Norman zwar auf die Schwierigkeiten der US-Wirtschaft hin, gleichzeitig – so seine feste Meinung – sei das damit verbundenen höhere Ausfallrisiko der Unternehmen allerdings längst in den Kursen eingepriced. Gemessen an den Spreads, sei hier ein mehr als ausreichend vorhandener Risikopuffer für den Investor gegeben.