Für jeden aktiven Investor ist es entscheidend, aus den Erfahrungen der Vergangenheit zu lernen, um erfolgreich durch neue Krisen zu navigieren. Unsere eigene Erfahrung hat fünf Grundsätze hervorgebracht, die uns geholfen haben, frühere Marktereignisse zu überstehen. Sie können als Fahrplan dienen, um die anhaltenden Auswirkungen der Covid-19-Pandemie zu bewältigen.

Auf die langfristigen Fundamentaldaten konzentriert bleiben
Wie bei früheren Marktverwerfungen ist es wichtig, sich auf einen langfristigen Anlagehorizont zu konzentrieren, mit dem Ziel, kurzfristiges Rauschen von dauerhaften Fundamentaldaten zu trennen und zu verstehen, dass im Allgemeinen die Fundamentaldaten die Aktienkurse im Laufe der Zeit vorantreiben. Geduldige Anleger können abwarten, dass sich eine Anlagethese über einen Zeithorizont von drei, fünf oder sogar zehn Jahren durchsetzt.

Zu Beginn des Jahres 2020 haben wir erkannt, dass einige Unternehmen die Krise – oder ihre Folgen – möglicherweise nicht überleben werden. Dies verdeutlicht, wie wichtig es ist, die Robustheit von Bilanzen sowie die Finanzierungsfähigkeit und Nachhaltigkeit von Geschäftsmodellen zu prüfen.

Nutzung einer Kultur der Zusammenarbeit
Eine zentralisierte Research-Plattform zu haben, ermöglicht es Investmentfirmen, Unternehmen über Kapitalisierungsstrukturen hinweg zu analysieren, um individuelle Finanz-, Geschäfts- und Liquiditätsprofile zu erstellen. Unsere fundamentalen Aktien-, quantitativen Aktien- und Anleihenteams arbeiten täglich zusammen, um die Branchendynamik und einzelne Wertpapiere zu analysieren, was unseren Research-Teams eine einzigartige Perspektive während der Covid-19-Krise verschaffte.

Zu Beginn der Pandemie war es offensichtlich, dass die Cash-flows negativ beeinflusst werden würden. Es war von entscheidender Bedeutung, eine Struktur zu haben, die ein Gefühl für das potenzielle Ausmaß, die Dauer und die Auswirkungen des Gegenwinds auf die Cashflows sowohl aus der Perspektive der Aktionäre als auch aus der Perspektive der Fremdkapitalgeber vermittelt. Darüber hinaus wussten wir aufgrund unserer Erfahrungen aus früheren Finanzkrisen, welche wichtige Rolle die Liquidität während Marktverwerfungen spielen kann.

Ständige Überprüfung der Anlagethese zu Unternehmen
Selbst bei Unternehmen, von denen wir glaubten, dass sie einen wirtschaftlichen Einbruch oder eine Krise überstehen könnten, war es wichtig, jede anfängliche Investitionsthese erneut zu überprüfen, denn jede Krise bringt eine Reihe einzigartiger Triebkräfte und Umstände mit sich.

Beispielsweise bewältigten einige Branchen wie Themenparks und Kinos problemlos die weltweite Finanzkrise. Die Menschen wollten immer noch diese Art von Unterhaltung genießen, was sich völlig von den Vorgängen unterschied, die sich im Finanzsektor abspielten. Im Gegensatz dazu waren während der Pandemie die angeordneten Schließungen und sozialen Kontaktverbote (Social Distancing) die vorherrschenden Verhaltensweisen, was zu einem plötzlichen Nachfrageschock für diese Branchen führte.

Durch die ständige Überprüfung der Investitionsthese auf Unternehmensebene können Investoren die Fähigkeit der einzelnen Unternehmen, die Krise unter Berücksichtigung der vorherrschenden Faktoren und Umstände zu bewältigen, besser beurteilen.

Nahe an der Unternehmensführung bleiben
Erfahrene Investoren, die bereits früher Abschwünge und Phasen extremer Volatilität erlebt haben, wissen, dass die Zeit vor einer Krise der beste Zeitpunkt für die Vorbereitung auf eine Krise ist. Investoren müssen ein vollständiges Verständnis über die Unternehmen in ihren Portfolios haben, damit sie deren Risikoprofil verstehen können, bevor es zu spät ist. Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, ist die Nähe zu den Managementteams der Unternehmen, in die bereits investiert wurde, und der Unternehmen, die für eine Investition in Frage kommen.

Selbst bei der Umstellung auf die Arbeit von zu Hause aus hielten die Vordenker den Kontakt zu den Managementteams der Unternehmen aufrecht und intensivierten in einigen Fällen sogar das Engagement über Videoanrufe und andere Remote-Techniken. Die enge Zusammenarbeit mit der Unternehmensleitung ist auch während der Krise ein wichtiger Teil des Research-Prozesses und hilft Vertrauen zu schaffen, wenn andere ängstlich sind.

Verwerfungen und Volatilität als Chance betrachten
Wenn die Aktienkurse fallen, wollen sich viele Anleger darauf konzentrieren, wie schlecht die Lage noch werden kann, und nicht darauf, wie gut es enden könnte. Wenn es gut läuft, richten umgekehrt nur wenige Anleger ihre Aufmerksamkeit auf die Abwärtsrisiken. Unsere Überlegungen gingen bei Ausbruch der Krise in die entgegengesetzte Richtung: Wir betrachteten die Verwerfungen als eine Chance.

Zunächst haben wir darüber nachgedacht, wie Covid-19 die Welt innerhalb eines langfristigen Investitionsrahmens beeinflusst, um die langfristigen Gewinner und die langfristigen Verlierer zu bestimmen. Zu diesem Zweck entwickelten wir eine Struktur, bei der wir die Unternehmen in die Kategorien der Covid-19-Gewinner und -Verlierer einordneten und dabei auch den Kernzusammenhang der langfristigen Gewinner und Verlierer berücksichtigten.

Mit dem Fokus auf dauerhafte und langfristige Chancen war es wichtig, zu erkennen, an welchen Stellen der Markt womöglich etwas übersehen hatte oder zu optimistisch sein könnte und wo sich Chancen bieten. Dadurch konnten wir uns vorwiegend auf langfristige Fundamentaldaten konzentrieren, mit weniger Interesse an den technischen Faktoren und dem Rauschen, das die täglichen Schlagzeilen dominiert.

Indem wir auf die Lehren aus früheren Finanzkrisen zurückgreifen und die Einzigartigkeit der aktuellen Situation verstehen, helfen diese fünf Leitprinzipien dabei, einer ansonsten anomal erscheinenden Marktsituation einen Kontext zu geben. Beim Investieren im Auge des Sturms geht es nicht darum, sich blind mit dem Markt zu bewegen, sondern zu erkennen, wo frühere Lehren erfolgreich weitergeführt werden können und wie sie angepasst werden können, um in der Gegenwart wünschenswerte Ergebnisse zu erzielen.

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*) Lars Detlefs ist Geschäftsführer Deutschland bei MFS Investment Management.