Rückblick
Der Markt für europäische Investmentgrade-Unter- nehmensanleihen zeigte sich im August weiter von seiner positiven Seite. Der Mehrertrag gegenüber durationsgleichen Bundesanleihen lag - verglichen mit dem Index - bei 120 Basispunktenbei einer absolut positiven Rendite von 1,13%.

Die Liste der besten Sektoren wird angeführt vom Finanzsektor, dicht gefolgt vom Versorger- und Telekomunikationssektor. Betrachtet man das Abschneiden der Assetklasse europäische Unter- nehmensanleihen seit Jahresbeginn, ist der aufgelaufene Mehrertrag gegenüber durations- gleichen Bundesanleihen mit 5,28% nur noch vergleichbar mit dem Rekordjahr 2009 (damals 8,54% per Ende August).

Getrieben wurde das positive Abschneiden von einer deutlich nachlassenden Risikoaversion mit Blick auf Unternehmensanleihen aus Euro-Peripherieländern sowie von negativen bis quasi Nullrenditen im kürzeren bis mittleren Bundesanleihenbereich als sicherer Hafen. Die Suche nach Rendite ließ insbesondere die Risikoaufschläge von Unternehmen guter Qualität aus Ländern wie Deutschland und Frankreich stark sinken.

Traditionell ist die Liquidität am Sekundärmarkt im August besonders dünn und die Aktivität am Neuemissionsmarkt entsprechend gering. Die mit Spannung erwarteten Entscheidungen bzw. zu ergreifenden Maßnahmen im September im Euro-Krisen- management hat einige Emittenten dazu bewogen, Bond-Platzierungen vorzuziehen, um der zu erwartenden Unsicherheit bzw. Schwankungsanfälligkeit im September zu entgehen. Diese Anleihen wurden trotz geringer Aktivität vom Markt gut absorbiert.

Ausblick
Die Ankündigung der Europäischen Zentralbank, durch unlimitierte Ankäufe von Staatsanleihen die Stabilität des Währungsraums zu sichern, lässt auf kurze bis mittlere Sicht eine deutliche Entspannung der Risikoaufschläge für Unternehmensanleihen erwarten.

Mit der Urteilsverkündung des Deutschen Bundesverfassungsgerichts zur Rechtmäßig- keit des Euro-Rettungsschirm ESM am 12. September ist der Weg für eine Fortsetzung der seit Mitte Juli andauernden Rallye am Unternehmensanleihenmarkt sehr wahrscheinlich.

Unterstützend wirkt nach wie vor der Anlagenotstand großer Investoren und Kapitalsammelstellen, die in Zeiten von null bis negativen Renditen im Bundesanleihenbereich auf der Suche nach einer höheren Verzinsung den Investmentgrade-Unternehmensanleihenmarkt ansteuern werden.

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*) Thomas Höfer, Portfolio Manager, Head of Financial Credit Europe, DB Advisors.
Kontakt: thomas.hoefer(at)db.com bzw. Tel. +49 (69) 71 706 – 3190