IPE Institutional Investment: Wie sehen Sie die Aussichten für Hochverzinsliche in den kommenden Monaten?
Durbiano: Uns gefallen die Aussichten für hochverzinsliche Anleihen zu Beginn des Jahres 2014 weiterhin. Aus unserer Sicht könnten sie in der Tat eine der attraktivsten festverzinslichen Anlageklassen für Investoren sein. Dennoch müssen Investoren realistische Erwartungen haben, da wir uns wahrscheinlich in einem Umfeld steigender Zinsen befinden. Wir sind der Meinung, dass 2014 genauso wie das vergangene Jahr ein Markt für diejenigen sein wird, die auf Zinszahlungen aus sind. In einem Umfeld der potenziell steigenden Zinsen sollten Zinsgewinne aus Hochverzinslichen weiterhin eine attraktive Rendite gegenüber vielen anderen festverzinslichen Alternativen bieten.

IPE Institutional Investment: Welche Faktoren werden die Anlagenklasse der Hochverzinslichen wahrscheinlich unterstützen?
Durbiano: Es gibt drei Hauptfaktoren. Erstens ist die Binnenwirtschaft solide. Falls überhaupt, wird sie wahrscheinlich positiv überraschen. Zweitens, was gleichermaßen wichtig ist, ist die Bonität der Unternehmen weiter stabil. Die meisten Unternehmensemittenten haben solide Ergebnisse, gute Cashflows und moderate Schuldenstände. Außerdem konzentrieren sich Unternehmen im Großen und Ganzen weiterhin auf die Verbesserung ihrer Gesamtbonität, die ein wichtiger Faktor für hochverzinsliche Anleihen ist. Und schließlich sind wir überzeugt, dass die Bewertungen im Markt der Hochverzinslichen weiterhin ziemlich attraktiv sind. Auch wenn diese angesichts der positiven wirtschaftlichen Aussichten und soliden Fundamentaldaten der Emittenten nicht ganz so attraktiv wie vor zwei oder drei Jahren sind, sind die Bewertungen unserer Meinung nach angemessen und sollten 2014 hohe Renditen unterstützen.

IPE Institutional Investment: Rechnen Sie mit Auswirkungen aufgrund des „Tapering“ der FED?
Durbiano: Wenn die FED die Verringerung ihrer Anleihekäufe fortsetzt, erwarten wir eine ziemlich gedämpfte Auswirkung auf den Markt der Hochverzinslichen. Schon früh hat die FED darauf hingewiesen, dass ihre Bedingungen für ein Tapering eine stärker werdende Wirtschaft ist. Eine starke Wirtschaft ist normalerweise für Emittenten hochverzinslicher Anleihen positiv. Wenn sich die Credit Spreads verringern, sollte dies dazu beitragen, den Zinsanstieg etwas auszugleichen, der bei Beginn des Tapering auftreten könnte.

IPE Institutional Investment: Worauf achten Sie dann im Verlauf des Jahres?
Durbiano: Es gibt zwei Hauptfaktoren, die dazu führen könnten, dass wir etwas defensiver im Markt der Hochverzinslichen werden. Einer sind die Bewertungen. Wie ich angemerkt habe, sind wir angesichts der sich insgesamt verbessernden wirtschaftlichen Situation der Meinung, dass die Bewertungen zurzeit relativ attraktiv sind. Wir werden außerdem die Bonität der Unternehmen aufmerksam beobachten. Ein typischer Indikator eines aufgeblähten Markts – und höherer Zinssätze – ist, wenn neue Emittenten mit hohen Schuldenständen und minimalem Cashflow in den Markt eintreten, um diese Schulden zu bedienen. Diese beiden Faktoren haben dazu geführt, dass wir 2006, vielleicht etwas zu früh, defensiver waren, aber im Verlauf der Jahre 2007 und 2008 erwies sich dies als eine sehr gute Positionierung.

IPE Institutional Investment: Vielen Dank für diese Einschätzungen.