Das Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage hat vermehrt Repricings ermöglicht und dadurch zu sinkenden Spreads geführt. Allerdings hat die Dynamik der Repricings zuletzt nachgelassen. Trotz der im ersten Quartal verzeichneten Spreadverengung liegen die Risikoprämien weiter über ihrem historischen Durchschnitt. Damit erscheinen Loans weiter attraktiv, zumal es sich bei dieser Anlageklasse weiter um eines der wenigen Zinsprodukte handelt, das eine hohe laufende Verzinsung bietet, nahe am Nennwert notiert und von steigenden Zinsen profitieren kann.

Die Marktfundamentaldaten wirken weiterhin unterstützend. Die Emittenten haben über positive Umsatz- und Ertragszuwächse im vierten Quartal 2012 berichtet und das akkommodierende Kapitalmarktumfeld genutzt, um ihre Zinskosten zu reduzieren. Auf dem aktuellen Preisniveau von durchschnittlich 98,84 US-Dollar bieten Loans eine laufende Verzinsung von 4,9% bei einer Gesamtrendite von 5,6%.

Markttechnische Faktoren
Im März war das markttechnische Umfeld erneut durch den Nachfrageüberhang geprägt, der den Markt seit Anfang 2013 auszeichnet. Die CLO-Emissionen erreichten im März 11,1 Mrd. US-Dollar und damit seit Jahresbeginn 27,5 Mrd. US-Dollar.

Die Zuflüsse in Loan-Publikumsfonds überstiegen in jeder einzelnen Woche die Marke von 1 Milliarde US-Dollar und erreichten im Berichtsmonat insgesamt mehr als 4,7 Mrd. US-Dollar. Damit sind seit Jahresanfang 12,7 Mrd. US-Dollar in Loan-Publikumsfonds geflossen – also bereits mehr als im Gesamtjahr 2012.

Während die Repricings zurückgegangen sind und M&A- und LBO-Transaktionen zuletzt einen größeren Anteil an den Neuemissionen hatten (22% des Neuemissionsvolumens im März gegenüber 8% im Februar), hat der Nachfrageüberhang den Markt weiter verlässlich gestützt.

Relative Bewertung
Obwohl sich die Spreads der Senior Secured Loans seit Jahresanfang verengt haben, liegen sie weiter über ihrem historischen Durchschnitt und vergleichen sich weiter positiv mit anderen Zinsprodukten – vor allem unter Berücksichtigung der kurzen Duration. Als variabel verzinsliche Produkte bieten Loans Investoren Schutz vor steigenden Zinsen. Angesichts der sich abzeichnenden Erholung der Konjunkturindikatoren sollten Anleger das Durationsrisikoaktuell besonders im Blick behalten.

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*) Greg Stoeckle, Head of Senior Secured Bank Loans, Invesco, New York.