IPE Institutional Investment: Was spricht 2014 für High Yield? Die Assetklasse hatte immerhin bereits einen guten Lauf…
Matlack: High Yield muss im Rahmen der Fixed Income-Alternativen gesehen werden. Obwohl High Yield Erträge absolut betrachtet niedrig sind, bleiben sie relativ zu anderen Fixed Income Assetklassen am Höchsten. Wenn wir den Blick auf die Assetklasse richten, gibt es zwei Überlegungen. Wo stehen wir im Kreditzyklus und nähern sich Spreads historischen Widerstandsniveaus? Hinsichtlich der Qualität der Credits sind die Kennzahlen historisch gesehen sehr gut und derzeit stabil. Hinsichtlich der Spreads haben wir etwa 160 Basispunkte Ausweitung zu den historisch niedrigen Niveaus, die 1996/1997 und 2006/2007 beobachtet wurden. In diesem Zusammenhang sehen wir High Yield derzeit als fair bewertet und sehen es als gute Quelle für Renditesteigerung in Portfolios mit solidem Credit Fundament, aber mit begrenztem Potential bezüglich Kapitalzuwachs.

IPE Institutional Investment: Wie lange könnte der aktuelle Zyklus im US-High-Yield-Markt noch für die Investoren laufen?
Matlack: Wir erwarten, dass der aktuelle Bullenmarkt noch drei bis vier Jahre andauern wird. Diese Annahme basiert auf Folgendem: 1. US BIP bleibt auf einem bescheidenen, inflationsfreien 2-2,5% Gleitpfad; 2. Ausfallsquoten bleiben außergewöhnlich niedrig; 3. Zugang zu Kapital bleibt einfach; 4. die Qualität der Neuemissionen bleibt hoch und die Mehrheit ist der Refinanzierung bestehender Schulden gewidmet und 5. Zinssätze werden höchstwahrscheinlich nicht dramatisch steigen.

IPE Institutional Investment: Wo liegt aktuell die größte Gefahr?
Matlack: Der vierte Punkt ist kritisch zu betrachten. Historisch gesehen, wenn mehr als 50% der jährlichen Neuemissionen von Refinanzierungszwecken zu eher Spekulationszwecken wandert, wie die Finanzierung von LBOs, gehebelte Neufinanzierungen oder das Auszahlen spezieller Dividenden. Anders ausgedrückt, wenn die Verwendung der Einnahmen zu höherem Leverage führt, hat der nächste Abschwung bereits Wurzeln geschlagen. Typischerweise drei bis vier Jahre nach derartigen Neuemissions-Trends, steigen Ausfallsraten, weiten sich Credit Spreads aus, nehmen Neuemissionen stark ab und der High Yield Markt kommt in einen Bärenmarkt. Derzeit allerdings sind die Neuemissionstrends vorteilhaft, die Kreditkennzahlen gut und die technischen Rahmenbedingungen robust. Hinsichtlich des aktuellen Niveaus der Credit Spreads, sehen wir den Markt nicht als signifikante Quelle für Kapitalzuwachs, aber wir sehen ihn als gute Quelle für Ertrag und Diversifikation.

<link http: www.institutional-investment.de store jahrbuch-asset-management-2014.html external-link-new-window external link in new>Das komplette Interview mit Paul Matlack finden Sie im IPE II Jahrbuch Asset Management 2014.