Wo also soll der Auswahlprozess beginnen? Ein Ansatz ist es, die Erfolgsgeschichte eines Managers zu überprüfen, um jedes Glückselement in einer scheinbar beeindruckenden Investmentgeschichte herauszufiltern. Auf quantitativer Basis sollte eine Menge Arbeit geleistet werden, um das Glück zu vermeiden, zum richtigen Zeitpunkt im richtigen Sektor aktiv zu sein. Die wahre Stärke eines Managers ist ziemlich unabhängig von Zufall oder Glück. Solche Einflussgrößen müssen aus der Erfolgsbilanz entfernt werden. Die einzigen Einflussgrößen, die übrig bleiben sollten, sind die Fähigkeiten eines Managers.

Wenn Sie sich davon überzeugt haben, dass die Erfolgsbilanz unabhängig von kurzfristigen Faktoren Bestand hat, ist die nächste große Frage, ob sie wiederholt werden kann oder nicht. Dies ist eine qualitative Einschätzung - wie zuversichtlich können Sie sein, dass die erfolgreiche Vergangenheit in Zukunft in einem anderen Umfeld wieder auftaucht? In dieser Hinsicht ist Erfahrung ein Schlüsselfaktor. Nachdem Sie die quantitativen Überprüfungsinstrumente verwendet haben, müssen Sie dies mit einer starken qualitativen Überprüfung untermauern. Im Mittelpunkt dieser qualitativen Überprüfung steht der Versuch, eine starke Beurteilung vom betreffenden Manager zu entwickeln. Dies kann nur durch das tatsächliche Wissen über den Manager erfolgen, bei persönlichen Treffen, um unter anderem die Stabilität des Unternehmens auf Teamebene zu beurteilen und einzuschätzen, was diesen Manager und diese Strategie von anderen unterscheidet.

Sobald ein Manager ausgewählt wurde, hat die harte Arbeit in gewisser Weise gerade erst begonnen. Der Fondsmanager wurde in einen Gesamtinvestitionsprozess eingebunden, bei dem der Dachfonds zunächst das makroökonomische Bild berücksichtigt hat, da dies sich wahrscheinlich auf seine Strategien auswirken wird. Dies führt wiederum zu Entscheidungen über die richtige Asset-Mischung, die wiederum dazu tendiert, die Art des Asset-Managers zu bestimmen, der für die Umsetzung dieser Strategie benötigt wird.

Nach der Auswahl muss der Manager beobachtet werden, nicht nur in Bezug auf die Leistung – wie wichtig das auch ist - sondern auch in Bezug auf dessen Gesamtzustand. Starke Überzeugungen für Manager entstehen, wenn man sie tatsächlich kennt, und auch hier spielen persönliche Treffen eine entscheidende Rolle. Eine solche Beziehung sollte es Ihnen ermöglichen, Änderungen auf der Unternehmensebene zu erkennen, die sich auf die Dauer negativ auf die Performance auswirken können. Üblicherweise sollte man während ein Manager engagiert wird feststellen, wer wirklich für das Team verantwortlich ist, unabhängig von Titeln. Wer ist die Schlüsselperson? Unternehmen setzen routinemäßig drei oder vier Personen als „Führungsteam“ ein, und wenn einer von ihnen das Unternehmen verlassen sollte, können sie plausibel argumentieren, dass das kein großes Problem ist. Generell neigen Unternehmen dazu, alle personellen Veränderungen positiv darzustellen. Fundierte Kenntnisse des Teams können Ihnen helfen, dies in den Fällen zu durchschauen, in denen eine positive Interpretation nicht gerechtfertigt ist. Parallel dazu kann gutes, praktisches Wissen über ein Team Sie warnen, wenn ein Manager aus seinem natürlichen Investitionsumfeld herausgeht und in unbekanntem Terrain tätig wird. Auch wenn dies zunächst erfolgreich ist, sollte es immer noch ein Alarmsignal sein. Der Manager sollte gefragt werden, warum er nicht an dem festhält, was er weiß, an seinen bewährten Alpha-Return-Quellen.

Dann gibt es natürlich Under- und Over-Performance. Beide könnten Schwierigkeiten bedeuten. Wenn Sie Manager sehr gut kennen, sollten Sie von ihrer Performance nicht überrascht sein. Wenn Sie eine Abweichung von einem etablierten Muster bemerken, müssen Sie nach dem Grund dafür fragen. Es ist eine qualitative Einschätzung, ob sich etwas verändert hat oder ob es ein mark-to-market-Verlust oder –Gewinn ist.

Wenn Sie Vertrauen in einen Manager haben, kann eine Under-Performance zeigen, dass der Manager den Ereignissen voraus ist, was bedeutet, dass es die Möglichkeit gibt, billig zu kaufen. Im Gegensatz dazu kann eine Over-Performance bedeuten, dass sie ein höheres Risiko eingehen.

Managerauswahl ist natürlich kein Selbstzweck. Ziel ist es, Manager und Strategien zusammenzubringen, um auf lange Sicht die besten Renditen für die Kunden zu generieren.

Zusammenfassend suchen wir nach einem echten, selbstbewussten Investmentmanager, der nicht nur die Sell-Side-Story kauft, sondern auch in der Lage ist, quer zu denken und Verbindungen herzustellen, zum Beispiel zwischen aktuellen Nachrichten und möglichen Anlagetrends. Das ist eine echte Fähigkeit, um die es, wie eingangs erwähnt, eine Menge Wettbewerb gibt. Allerdings ist der Markt im Allgemeinen derzeit stark von quantitativen Anlagetechniken abhängig, was bedeutet, dass diejenigen, die einen solchen Manager suchen, sich dem Trend widersetzen. Sorgfältige Auswahlverfahren verbunden mit einer klaren Vorstellung davon, was einen guten Manager ausmacht, sind wesentliche Voraussetzungen, um in diesem wichtigen Bereich die richtigen Entscheidungen zu treffen.

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*) Christophe Jaubert ist Head of Investment Performance bei Mediolanum Asset Management (MAML), Dublin.