2023 sahen sich Schweizer Pensionskassen weiterhin mit größeren Herausforderungen konfrontiert. Dank eines Jahresendspurts, der teilweise von der Erwartung sinkender Leitzinsen getrieben war, können sich Schweizer Pensionskassen im Jahr 2023 über eine durchschnittliche Rendite von 5,2% freuen. Das positive Jahresergebnis macht sich auch in der Wertschwankungsreserve bemerkbar. Der kapitalgewichtete Deckungsgrad steigt von 104,0% per Ende 2022 auf 107,6% per Ende 2023. Dadurch hat sich auch das Bild der Kassen in Unterdeckung verändert: Die Zahl der Kassen in Unterdeckung ist innert Jahresfrist von 8,8% auf 5,1% gesunken. Gemessen am Deckungskapital machen diese Kassen aber gut 16% der Vorsorgekapitalien aus.

Abb. 1: Renditen 2004 bis August 2024

Quelle: Complementa

Von den guten Renditen profitieren auch die Destinatäre: 2023 verzinsen Pensionskassen das Vorsorgekapital der Arbeitnehmenden im Beitragsprimat mit durchschnittlich 2,3%. Dabei gewähren rund 84% der Pensionskassen eine Zusatzverzinsung (Verzinsung über dem BVG-Minimum von 1,0%).

Die Substituierung der festverzinslichen Anlagen schwächt sich ab
Das aktuelle Zinsumfeld nehmen einige Pensionskassen zum Anlass, ihre strategische Vermögensallokation zu überprüfen. So geben in diesem Jahr rund 15% der Pensionskassen an, ihre Obligationenbestände (in Anlagequalität) erhöhen zu wollen. Dabei besteht eine leichte Präferenz für Anleihen in Schweizer Franken im Vergleich zu Anleihen in Fremdwährung. Diese geplanten Veränderungen spiegeln sich teilweise bereits in den Zahlen per Ende 2023 wider.

Mit einem Anteil von 31,6% erreichen die festverzinslichen Anlagen 2023 zwar einen neuen Tiefststand seit Beginn der Datenerhebung. Der Rückgang im vergangenen Jahr ist aber geringer als in den Vorjahren und betrifft hauptsächlich Fremdwährungsanleihen. Demgegenüber ist der Anteil an Schweizer Franken Anleihen im letzten Jahr leicht angestiegen.

Abb. 2: Asset Allocation 2004 bis 2023

Quelle: Complementa

Gute Entwicklung an den Aktienmärkten drücken die Immobilienquote
Dank der guten Renditen an den Märkten ist der Aktienanteil wieder deutlich gestiegen. Es zeigt sich, dass die Pensionskassen sogar leichte Verkäufe tätigten, um den Anstieg zu dämpfen.

Zudem investieren Pensionskassen nach wie vor einen großen Teil des Vermögens in Immobilien. Aktuell liegt die Quote bei 22,9% (Vorjahr: 24,0%). Der Rückgang ist nicht auf Verkäufe, sondern primär auf die Performance-Effekte des restlichen Vermögens zurückzuführen.

Rund 80% der Pensionskassen investieren in Alternative Anlagen. Ende 2023 machen Alternative Anlagen (inkl. Infrastruktur) 9,7% des Gesamtvermögens aus. Neben Private Equity-Anlagen erfreuen sich auch Infrastrukturanlagen großer Beliebtheit. In dieser Subkategorie war in den letzten Jahren ein deutliches Wachstum zu verzeichnen. Dies ist nebst Aufstockungen auch auf Neuinvestitionen zurückzuführen. So legen aktuell rund 50% der Pensionskassen einen Teil des Geldes in Infrastrukturanlagen an.

Fast die Hälfte der Pensionskassenvermögen ist im Ausland investiert. Vorsorgeeinrichtungen sichern im Schnitt ungefähr zwei Drittel der Währungsrisiken ab. Die Fremdwährungsquote (nach Absicherung) liegt bei 17,6%.

Tiefe Kosten sind kein Garant für höhere Renditen – hohe Kosten sind es auch nicht
Die Vermögensverwaltungskosten liegen 2023 mit 0,42% tiefer als im Vorjahr, während die Kostentransparenzquote konstant bei 99,7% liegt. Die Höhe der Kosten hängt zu einem großen Teil vom Anlagemix ab. So sind liquide Anlagen (z.B. Aktien) günstiger als illiquide Anlagen (z.B. direkte Immobilien) umsetzbar. Dadurch gibt es Unterschiede innerhalb des Teilnehmerfeldes. Die Kostenquoten bewegen sich zwischen 0,2% und 0,9% (5%- und 95%-Quantil). In der kurzfristigen Betrachtung wie bspw. 2022 können die illiquiden Produkte helfen, die Kursverluste zu verringern. Über eine längerfristige Beobachtungsperiode (seit 2013) zeigen sowohl Kassen mit hoher Kostenquote (>0,75%) als auch solche mit tiefer Kostenquote (<0,25%) dieselbe durchschnittliche jährliche Rendite von 3,7%.

Anlagestrategie im Fokus
Eine sorgfältige Ausarbeitung der Anlagestrategie im Rahmen einer Asset Liability Management-Studie (ALM-Studie) ergibt sich nicht nur aus dem Aufgabenkatalog des Stiftungsrates, sondern auch aus dem hohen Einfluss, den die gewählte Anlagestrategie auf die Rendite- und Risikoeigenschaften der umgesetzten Portfolios hat. In der Regel führen Pensionskassen alle drei bis fünf Jahre eine ALM-Studie oder eine Asset-Only-Studie durch.

Die Umfrage zeigt, dass die Standortbestimmung und die interne Vorgabe zur periodischen Durchführung einer ALM-Studie als wichtigste Motivation angesehen werden. Darüber hinaus werden auch signifikante passivseitige Veränderungen (z.B. technische Parameter oder Versichertenbestand) als auch aktivseitige Veränderungen (z.B. Zinsumfeld, Risikoprämien) als wichtige Beweggründe des ALM-Zyklus hervorgehoben.

Abb. 3: Motivation zur Durchführung einer ALM-Studie

Quelle: Complementa