Die Studie „DAX-Pensionswerke 2023“ von WTW basiert auf 34 ausgewerteten Geschäftsberichten der 40 DAX Unternehmen. Sie bietet einen Überblick über die Entwicklung des letzten Jahres und gibt gleichzeitig einen Ausblick für 2024. Hanne Borst, Leiterin Retirement Deutschland bei WTW fasst zusammen: „Waren zu Beginn von 2023 die Kapitalmärkte noch sehr volatil, sehen wir, dass sie sich im Laufe des Jahres maßgeblich erholt haben. Die Kerninflation war zwar weiterhin hoch, der Arbeitsmarkt in den USA entwickelte sich jedoch sehr gut und die Weltwirtschaft erwies sich stärker als erwartet. Somit stiegen die Pensionsvermögen spürbar um 4,9%.“ Sie ergänzt: „Der Ausfinanzierungsgrad hält sich annährend auf dem Rekordniveau des Vorjahres.“

„Die Entwicklung der letzten Jahre zeigt: Die Pensionswerke der größten deutschen Unternehmen sind gut aufgestellt. Eine risikooptimierte Gestaltung der Pensionspläne und diversifizierte Kapitalanlagestrategien sind die Basis, um die schnell wechselnden wirtschaftlichen Rahmenbedingungen zielgerichtet zu managen“, ergänzt Dr. Johannes Heiniz, Leiter General Consulting bei WTW.

Pensionsvermögen und Pensionsverpflichtungen der Unternehmen gestiegen
Der Kapitalmarkt zeigte sich in 2023 zwar volatil, aber robust. Nach hohen Kursverlusten im Jahr 2022 war 2023 von Erholung geprägt. Im November und Dezember verzeichneten die globalen Kapitalmärkte sogar eine Jahresendrally. Die Gewinne führten zu einem Anstieg des Pensionsvermögens um 6,5%. Bei den Gewinnen zeigen sich jedoch sichtbare Unterschiede in den einzelnen Anlageklassen. Während die Aktienmärkte signifikant zulegen konnten, knüpften insbesondere Immobilieninvestments und andere illiquide Anlageklassen nicht an die Zuwächse der letzten Jahre an. Aufgrund der geänderten Indexzusammensetzung erhöhte sich das Pensionsvermögen um weitere 0,6%. Insgesamt sind die Pensionsvermögen um 4,9% gestiegen.

In den ersten acht Monaten des Jahres 2023 hat sich der Rechnungszins lediglich seitwärts bewegt. „Ab September setzte sich eine so genannte ‘Higher for Longer’ Auffassung durch. Die Markteilnehmenden erwarteten, dass die Leitzinsen länger als ursprünglich erwartet auf einem höheren Niveau verweilen. Das hatte zur Folge, dass der internationale Rechnungszins für die Eurozone weiter anstieg und ab September seinen Jahreshöchststand erreichte”, so Borst. „Im vierten Quartal änderte sich die Lage dann jedoch: Angesichts von Rezessionsängsten und bereits deutlich zurückgegangener Inflation stieg die Markterwartung auf eine baldige Leitzinssenkung, was sich in Folge auf den Rechnungszins auswirkte.” Insbesondere im November und Dezember ist der Rechnungszins deshalb um 42 BP gesunken und erreichte zum 31.12.2023 mit 3,32% einen Tiefstand. Dies führte zu einer Erhöhung der Pensionsverpflichtungen um 3,7%. Auch die Anhebung der Rententrendannahme wirkte mit 0,4% moderat erhöhend. Zuletzt führte auch die geänderte Indexzusammensetzung zu einer leichten Erhöhung (1,7%). Somit stiegen die Pensionsverpflichtungen insgesamt um 5,8%.

Auch wenn sich die Inflation im Jahr 2023 langsam abgeschwächt hat, wirkt sich die hohe Inflation der vergangenen Jahre auch in 2023 auf die im 3-Jahres-Rhytmus anstehende Rentenanpassung aus. Aufgrund der sogenannten aufgelaufenen Inflation in 2023 sind geschätzt jährliche Mehrbelastungen in den Rentenzahlungen von ca. 200 Mio. Euro zu verzeichnen.

Mit einer Dotierung von 4,7 Mrd. Euro investieren Unternehmen zwar weniger in die bAV als im Jahr zuvor (6,7 Mrd. Euro in 2022). Dennoch haben einzelne Unternehmen auch im herausfordernden Umfeld des Jahres 2023 außerordentliche Dotierungen in beträchtlicher Höhe vorgenommen.

Komplexe Zusammenhänge und Unsicherheit bestimmen den Rahmen
Die Pensionswerke unterliegen einem komplexen Zusammenspiel aus Inflation, Rechnungszins und der Entwicklung des Kapitalmarktes. Wirkte sich 2022 die Inflation maßgeblich auf die Entwicklung der Pensionsverpflichtungen aus, sind die Veränderungen in 2023 verstärkt auf den positiven Einfluss des Kapitalmarktes zurückzuführen.

Da die Leitzinssenkung bislang noch nicht eintrat, kam es im Januar und Februar 2024 erneut zu einem moderaten Wiederanstieg des internationalen Rechnungszinses. Für den weiteren Jahresverlauf 2024 ist allerdings spätestens nach dem tatsächlichen Beginn der Leitzinssenkungen wieder mit einem fallenden internationalen Rechnungszins zu rechnen. Der Rechnungszins dürfte jedoch eher moderat zurückgehen, da ein Teil dieses Zinsrückgangs bereits im Vorjahr antizipiert worden war.

„Insgesamt sehen wir, dass 2023 mehr Ruhe und eine Stabilität auf hohem Niveau gebracht hat. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend auch in den ersten Monaten in 2024 weiter fortsetzen wird”, so Borst.

Ausfinanzierungsgrad stabil auf hohem Niveau
2023 ist der spezifische Ausfinanzierungsgrad – das Verhältnis des spezifisch für die Bedeckung von Pensionsverpflichtung reservierten Vermögens zum gesamten Verpflichtungsumfang – mit 79% stabil auf hohem Niveau. Unabhängig vom jeweiligen Ausfinanzierungsgrad sind die zukünftigen Renten wirtschaftlich in jedem Fall vollständig gedeckt, sei es durch spezifisches Pensionsvermögen oder sonstigem Unternehmensvermögen.