Mit der Weiterentwicklung des Krypto-Ökosystems ist es bei alternativen Coins („Altcoins“) außerhalb von Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) und deren Spin-offs zu einem astronomischen Wachstum gekommen. Sie machen heute einen Anteil von bis zu 36% der gesamten Krypto-Marktkapitalisierung² aus und drücken die Marktdominanz von Bitcoin auf unter 45%. Zahlreiche institutionelle Investoren sehen keinen Grund, sich diese Chance entgehen zu lassen, und streben zunehmend eine Diversifizierung in Altcoins an.

Abb. 1: Wichtige Krypto-Vermögenswerte nach Anteil an der gesamten Marktkapitalisierung (Chart Dominanz von Bitcoin)

Quelle: Coinmarketcap.com, Total Cryptocurrency Market Cap, 14. September 2021.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse und der Wert von Anlagen kann fallen.

Wachstumspotenzial neben BTC und ETH – DeFi und NFTs
Seit Anfang 2020 erhält der Bereich der dezentralisierten Finanzmärkte (DeFi) starken Zulauf. Hierbei bieten dezentralisierte Anwendungen dieselben Funktionen wie traditionelle Finanzinstitute. Beispiele dafür sind Kreditvergabe (z. B. Compound), Kreditaufnahme (z.B. Yearn.finance), Handel (z.B. Uniswap) und Derivate (z.B. Synthetix). Die DeFi-Aktivität hat sich 2021 verdoppelt und der adjustierte Gesamtwert aller gesperrten Anlagen (Total Value Locked) beträgt 144 Mrd. US-Dollar³ im Netzwerk. DeFi macht heute rund 6% des Krypto-Markts aus⁴ – noch vor einem Jahr existierte der Bereich praktisch gar nicht.

Bei einem weiteren Trend in diesem Jahr legten die Investoren in „Non-Fungible Tokens“ (NFTs) an. Dabei handelt es sich um digitale Sammelobjekte in den Bereichen Kunst (z.B. CryptoPunks), Gaming (z.B. Axie Infinity) und anderes digitales Eigentum (z.B. Decentraland). NFTs haben in der ersten Jahreshälfte 2021 einen Kapitalzufluss von über 2,5 Mrd. US-Dollar verzeichnet⁵, was durch Schlagzeilen begleitet wurde, wie die Versteigerung des NFT-Kunstwerks The First 5000 Days für 69,3 Mio. US-Dollar durch Christie’s⁶.

Abb. 2: Total Value Locked in DeFi und Gesamtausgaben in US-Dollar für abgeschlossene NFT-Verkäufe

Quelle: Nonfungible.com; Glassnode.com.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse und der Wert von Anlagen kann fallen.

Smart Contracts als treibende Kraft der Krypto-Märkte
DeFi und NFTs sind zwei greifbare, praktische Anwendungsfälle für Krypto-Technologie und es ist bereits zu Anlagen in Smart-Contract-Plattformen (Layer-1s) gekommen, die diese Anwendungen als Thema unterstützen.

Eine weitere interessante Tatsache war, dass sich die Entwicklung solcher dezentralisierter Anwendungen zumeist auf Ethereum fokussierte, was zu einer starken Netzwerküberlastung und steil ansteigenden Transaktionsgebühren („gas fees“) geführt hat⁷. Da sich immer mehr Anwendungsfälle für Smart Contracts ergeben, wird die Nachfrage nach der Nutzung des Netzwerks nur steigen. Dabei handelt es sich um eine bekannte Herausforderung und ein Upgrade auf Ethereum 2.0 ist für 2022 geplant. Dabei wird einerseits „Sharding“ eingeführt, ein Vorgang, der die Skalierbarkeit verbessern soll, und andererseits wird der Wechsel zu Proof-of-Stake vollzogen, wodurch das Netzwerk effizienter und umweltfreundlicher werden soll.

Doch Upgrades des Kern-Protokolls sind nicht die einzige Möglichkeit, um diese Probleme zu lösen. Das Ökosystem entwickelt sich schnell weiter und reagiert auf diese Bedürfnisse. Dies hat dazu geführt, dass in den letzten Monaten mehrere alternative Protokolle wachsende Bedeutung erlangt haben.

Alternativen zu Ethereum, wie Cardano (ADA), Solana (SOL), Fantom, Avalache, Polkadot usw., zielen auf die Bereitstellung optimierter Strukturen ab, die bessere Layer-1-Grundlagen bieten sollen. Insbesondere ADA hat im Vorfeld des aktuellen Alonzo-Upgrades des Netzwerks, bei dem neue Smart-Contract-Funktionen eingeführt wurden, unter den Investoren Aufmerksamkeit erregt. Dies hat bei ADA zu Kursgewinnen von 1.316% geführt – Ethereum verzeichnete hingegen 469% und Bitcoin nur 183% seit Jahresbeginn⁸. Der Kurs von SOL ist seit Jahresbeginn um 10.00 % von 1,5 US-Dollar auf 150 US-Dollar gestiegen, was durch die zunehmende Übernahmegeschwindigkeit und Kapitalzuflüsse aus institutionellen Quellen zurückzuführen ist.

Abb. 3: Ethereum und andere Smart-Contract-Plattformen – Kursentwicklung seit Jahresbeginn

Quelle: Kryptowährungskurse nach Marktkapitalisierung, www.coingecko.com/en.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse und der Wert von Anlagen kann fallen.

Die Investitionseignung ist für institutionelle Investoren immer noch ein Hindernis, da die Liquidität der meisten Altcoins oft begrenzt ist – die Marktkapitalisierung der 20 wichtigsten Coins, außer BTC und ETH, liegt im Median bei rund 40 Mrd. US-Dollar und damit deutlich unter BTC (880 Mrd. US-Dollar) und ETH (400 Mrd. US-Dollar). Der Zugang ist ein weiterer Gesichtspunkt. Im Gegensatz zu traditionellen Vermögenswerten, bei denen Händler an verschiedenen Börsen Zugriff auf Liquidität haben, sind Krypto-Börsen weniger vernetzt und erfordern eine umfassende Due Diligence bei der Auswahl und dem Onboarding glaubwürdiger Kontrahenten durch die Händler.

Der Weg in die Zukunft
Einige Investoren haben Altcoins bisher wenig Beachtung geschenkt und sich aufgrund der längsten Erfolgsbilanzen hauptsächlich auf BTC und ETH konzentriert. Da die Blockchain-Branche nun jedoch mehr Anwendungsfälle und andere hochwertige konkurrierende Projekte hervorbringt, haben diese sogenannten Altcoins für ein exponentielles Wachstum gesorgt. Das hat die Aufmerksamkeit von Investoren erregt, die beginnen, sich im breiteren Krypto-Bereich wohler zu fühlen und Risiken anders zu betrachten. Einige Investoren haben mit einem hohen Überzeugungsgrad in einzelne DeFi- und NFT-Projekte angelegt, während sich andere für Smart-Contract-Plattformen als Thema entschieden haben. Dadurch festigt sich eine Vision, die unseres Erachtens in einer Zukunft mehrerer Smart-Contract-Protokolle besteht, und es ist schwierig, in dieser frühen Phase einen Gewinner vorherzusehen. Diejenigen, die ein attraktives Ökosystem bieten, auf denen entwickelt werden kann (Skalierbarkeit, Kosten, Geschwindigkeit), werden voraussichtlich zu den Gewinnern zählen. Smart Contracts werden die nächste Expansionsphase im Krypto-Bereich vorantreiben und die Investoren sollten einen diversifizierten Ansatz in Betracht ziehen, um an diesem potenziellen Erfolg zu partizipieren.

¹Quelle: CoinMarketCap, 14. September 2021 https://coinmarketcap.com/charts/
²Quelle: CoinMarketCap, 14. September 2021 https://coinmarketcap.com/all/views/all/  
³Adjusted Total Value Lock: Der Gesamtwert der gesperrten Anlagen misst, wie viel Kapital, um die Kursschwankungen innerhalb von 90 Tagen angepasst, auf dem Smart Contract eines Projekts erscheint. https://dappradar.com/defi
⁴Quelle: Genesis Quarterly Report https://f.hubspotusercontent00.net/hubfs/6024551/Genesis%20-%20Quarterly%20Reports/Genesis%20Q2%20Report.pdf; CoinGeko 14. September 2021 https://www.coingecko.com/en/defi
⁵Quelle: https://www.reuters.com/article/us-fintech-nft-data-idCAKCN2EB1I8
⁶Quelle: https://onlineonly.christies.com/s/beeple-first-5000-days/beeple-b-1981-1/112924
⁷„Gas“ bezieht sich auf Gebühren, die den Minern gegenüber in Ether fällig sind, um Transaktionen zu ermöglichen und Smart Contracts auszuführen.
Quelle: Coinmarketcap.com; 14. September 2021

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*) Alice Liu, Senior Associate, Research, WisdomTree